跨国并购与跨国创建模式比较(一)

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　内容摘要：本文以跨国公司对外直接投资决策过程为研究起点，在分析跨国并购与跨国创建的优缺点的基础上，提出外部环境因素对跨国并购方式的强化作用，解释了跨国并购逐步取代跨国创建成为跨国公司对外直接投资主要方式的原因。

　　关键词：跨国并购 跨国创建 比较
　　
　　随着跨国公司的日趋活跃，政府对经济管制的日益放宽，各国经济相互渗透、相互依存的程度不断加深，世界经济一体化成为不可阻挡的历史潮流。跨国并购浪潮就是在这种世界经济大背景下形成和发展的，并成为当前世界经济的显著特征。
　　新一轮跨国并购浪潮表明：在对外直接投资的两种主要方式中，跨国并购已开始逐步取代跨国创建成为跨国公司对外直接投资的主要方式。统计研究表明，跨国并购方式已经成为跨国公司参与世界经济一体化进程，保持有利竞争地位而日益趋于采用的一种对外直接投资方式。如何认识和理解这种趋势产生的原因，对于我国企业对外直接投资有着重要的现实意义。
　　决定跨国公司对外直接投资方式选择的，首先是这两种方式本身所具有的特点。并购方式的优点往往就是创建方式的缺点；而并购方式的缺点往往正是创建方式的优点。为此，下面将重点论及并购的优点和缺点，兼论跨国创建的缺点和优点。
　　
　　跨国并购方式与跨国创建优缺点比较
　　
　　跨国并购方式的优点
　　进入东道国市场并扩大市场份额 在市场经济条件下，企业只有不断发展才能保持并增强它在市场中的优势地位，才能够生存下去。因此，企业应具有很强的发展欲望，但同时又不能盲目地扩张，要注意保持一定的发展速度。在这种情况下，企业可以运用两种基本方式进行发展：一是通过内部投资新建方式扩大生产能力；二是通过并购获得行业内原有生产能力。比较而言，并购往往是效率比较高的方法。这是因为：
　　并购有效地降低了进入新行业的壁垒。企业采取跨国创建进入国外市场时，新企业面临行业壁垒。因此，当企业准备进行跨国创建时，必须充分考虑到全部进入壁垒，还必须考虑到新增生产能力对行业供求平衡的影响。如果新增生产能力很大，行业内部将可能出现过剩的生产能力，从而引发价格战。然而在运用并购方法时，进入壁垒可以大幅度降低。由于并购没有给行业增添新生产能力，短期内能够保持行业内部的竞争结构不变，所以引起价格战的可能性大大减小了。
　　并购能够有效降低企业发展的风险和成本。投资新建的方法并不仅仅涉及到建设新的生产能力，企业还要花费大量的时间和财力获取稳定的原料来源，寻找合适的销售渠道，开拓和争夺市场。因此，这种方法涉及更多的不确定性，相应的风险较大。在并购情况下，企业可以利用原有企业的原料来源、销售渠道和已占有的市场，大幅度减少发展过程中的不确定性，降低风险和成本。
　　并购充分利用了经验曲线效应。运用并购方式发展的另一巨大优势是取得经验曲线效应。在很多行业中，当企业在生产经营中经验越积累越多时，可以观察到一种单位成本不断下降的趋势。成本的下降主要是由于：工人的作业方法和操作熟练程度的提高，专用设备和技术的应用，对市场规律的逐步了解，生产过程作业成本和管理费用降低等原因。这种成本随经验的积累而下降的现象对一些劳动力素质要求较高的企业最有好处。
　　有效利用被并购企业的经营资源 并购东道国企业有利于投资者获取创建方式所难以得到的各类经营资源，包括以下几种：
　　获取原有分销渠道。通过跨国并购，跨国公司可以利用被并购企业在当地市场的分销渠道，以及被并购企业同当地客户和供应商多年来所建立的信用，使跨国公司能迅速地在当地市场占有一席之地，并且还可以把跨国公司的其他子公司的产品引入该市场。
　　获取被并购企业的技术。并购发达国家的具有高新技术的企业，可以获得该企业的先进技术和专利权，以提高跨国公司的技术水平。
　　获取被并购企业的商标。并购国外现有企业，往往可以利用其商标的知名度，迅速打开市场。美国斯比克斯（Specs）公司的运动鞋是美国国内的名牌产品之一，1978年斯比克斯公司面临财务危机，韩国“国际”公司并购了这家公司并更改了名称，其所生产的运动鞋则改称为Pro-specs。由于斯比克斯的招牌在美国名气响，使得“国际”公司所生产的Pro－specs球鞋深受美国消费大众的欢迎。
　　利用原有的管理制度和人力资源。采取并购作为直接投资的方式，可以不必重新设计一套适合当地情况的经营管理制度，而直接利用现有的管理组织、管理制度和管理人员。这样可以避免由于对当地情况缺乏了解而引起的各种问题。
　　充分享有对外直接投资的融资便利 跨国公司为进行对外直接投资常常要通过资本市场获得资金融通。同创建方式相比，并购方式更容易争取到资金融通，因为并购方式具有较小的不确定性。其次，并购方式收益快，往往能更快地回收投资。跨国公司一旦有了并购目标企业后，就可以采取以下方法，避免创建方式直接投资的风险，减少自有资本的直接投入。
　　采用以股换股的方式进行融资。随着股份公司的建立和股份公司的股票进入股市，企业就有可能通过股份公司之间互换股票方式，掌握目标企业一定份额的股票，从而达到并购目标企业的目的。
　　以目标公司的实有资产和未来收益作抵押，在证券市场上发行债券。
　　以目标公司的实有资产和未来收益作抵押，直接从金融机构融资。
　　跨国并购方式的缺点
　　并购方式也具有一些内在的缺点，这正是为什么跨国公司也使用创建方式来替代并购方式的原因。
　　企业规模和选址上的问题。跨国公司可以通过跨国创建方式选择适当的地点并按照自己所希望的规模筹建新的企业。但是采用并购方式往往难以找到一个规模和定位完全符合自己意愿的目标企业，尤其是在市场不发达的发展中国家，这个问题尤其突出。
　　原有的契约或传统关系的束缚。现有企业往往同它的客户、供给者和职工具有某些已有的契约关系或传统的关系。如果结束这些关系可能在公共关系上付出很大代价，然而继续维持这些关系可能被认为是差别待遇。与供给者之间的关系也可能碰到类似的情况。
　　并购后的整合工作难度大。并购的成功不仅仅是一种财务活动，更取决于并购后对公司的整合工作的有效程度。而这种整合工作的难度是相当大的。而采用创建方式，原企业与新建企业之间的衔接比较容易。