跨国并购与引资新战略(一)
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摘要：自从90年代中期以来，跨国并购日益占据主体地位，且对我国经济发展可能产生影响。但我国目前利用并购吸引外资存在政策、体制等方面的障碍，必须在法制建设、行业准入、产权交易、中介机构建设等方面调整引资战略。
关键词：跨国并购 引资障碍 战略调整
在过去的几年里，跨国并购（Cross-border M/A）已取代新设投资（Greenfield Investment）成为国际直接投资的最主要方式，一度盛行的到海外直接投资设厂或设立分支机构的投资模式退居次位，跨国并购日益风行。据联合国贸发会议资料统计，1991年跨国并购额还只占全球外商直接投资（FDI）的30％，1996年升至48％，1998年跨国公司并购总额达4110亿美元，占全球总流量的64％，1999年跨国并购以85％的比例，7200亿美元的并购额成为全球跨国投资的绝对主力。
一、跨国并购发展新特点
新一轮的并购狂潮有其不同于以往的特点：
1.动因特点。近年的跨国并购以同一产业间的横向并购为主，寻求优势互补，加强整合创新能力，往往将核心业务进行合并重组，将非核心业务剥离出去，侧重于控制关键技术，掌握主营业务，强化市场地位，服从于跨国公司的全球化战略目标。绝大部分并购动机不是为了短期资金收益，1999年恶意并购不到并购案件数的0.2％。这与以往的跨国并购是不同的，反映了在世界经济一体化格局下，国际竞争日趋激烈、产业结构升级与技术进步的影响。
2.区域特点。在席卷全球的跨国并购浪潮重组90％的跨国并购及109起巨额并购案（交易价值超过10亿美元）发生在发达国家。1990年发生在发达国家的跨国并购价值占全世界的89.11％，1998年为83.73％，1999年增至89.52％。欧盟成为世界并购市场上最活跃的地区，1999年出售额与购买额分别达到3445亿美元和4977亿美元，分别占总价值的47.84％和69.12％。美国凭借108个月的经济持续增长成为世界上最具吸引力的投资地区，1999年其跨国并购出售额占全球总额的32.36％。此外，经历了金融危机的东亚、东南亚地区成为金融机构兼并的热点地区，1999年的出售额相较于1998年上升了58.23％，主要是由于政府有意地推动陷人困境的金融机构的并购重组，放宽了对外资并购本地企业、金融机构的限制。
3.行业特点。自90年代中期开始，跨国并购集中的行业结构已经由标准技术产品向高技术产品、从制造业向非制造业发展。从1991年至1998年，初级部门与第三产业的并购额在全球跨国并购总额的比重上升，第三产业的比重由41.36％增至50.92％，从95年开始，超过制造业成为跨国并购的第一大产业。电信、能源、金融、保险、航空成为服务部门并购的热门领域，这与全球经济自由化的加强和各国管制的放宽密切相关，也是跨国公司追求规模效益，提高国际市场占有率，降低技术成本的效应体现。
二、跨国并购在中国
1999年，中国实际利用外资从1998年的454.6亿美元降到403.98亿美元，下降11.4％，而同期国际直接投资总额增长幅度高达31.4％。2000年中国吸收外资407.72亿美元，与1999年基本持平，而同年跨国直接投资额持续增长。跨国并购已经成为全球跨国投资的主要方式，而新设投资仍然是我国吸引外资的主要方式，这种“错位”是造成上述局面的直接原因。
1999年我国吸收的403.98亿美元外资中，跨国并购只有22亿，占5.45％，其余均为新设投资。注重增量经济的中国一向偏爱新设投资，新设投资可以直接带来新的生产能力，在技术转让、增加就业、带动基础设施建设和上下游产业和企业投资、促进内需和出口等方面都有积极作用。但在经济全球化、国际竞争日益激烈的背景下，国内、国外的经济形势都在动态变化中，引资战略也应随之作出调整。一方面，各国政府吸引外资优惠政策的争先出台，使得早年我国凭优惠政策形成的引资优势逐渐消失。同时，从90年代中期开始，中国经济从短缺经济转向供给充裕经济，制造业中许多行业出现较大比例生产能力过剩的问题，没有准确市场定位的新设投资往往形成重复建设，不能取得良好的经济效益、社会效益。另一方面，对于有意投资中国市场的跨国公司来说，直接收购国内相对成熟的同类企业，比起过去那种耗时费力的“中外合资”模式，既避免了因合资引发的种种烦恼，同时直接减少了国内强劲竞争对手，缩短投资见效期，因而受到跨国公司的广泛欢迎。
利用并购方式引进外资不仅有益于促进我国经济增长，还会对我国经济格局的演变产生深远影响。
第一，有利于加快我国经济结构调整，推进产业升级。利用跨国资本促进产业结构的调整、升级和优化，促进行业整合、企业重组，加快我国资金技术密集型支柱产业的发育成熟。
第二，促进我国企业参与国际竞争，提高国际竞争力。通过跨国并购可以使国内企业更加紧密地融人到世界经济发展的潮流中去，通过吸纳资金、技术、经营理念、全球营销网络、管理等综合资源、推动企业的制度创新、技术创新，使我国企业更加迅速准确地把握世界经济的发展动向。
第三，推动国有企业改革，变现国有资产存量，补充社会保障资金。我国目前拥有国有企业近40万家，对其进行资产重组至少需要资金3万亿元。这笔巨额资金不可能全部从国内筹集，而跨国资本则是重要的现实来源。十五届四中全会指出，竞争性领域的国有资产可以流动。国家经贸委也颁布了《关于国有企业利用外商投资进行资产重组的暂行规定》，可以看出管理层已有意放手那些在国际竞争中明显处于劣势的行业，利用外资来促进国企改革深化，盘活资产。同时外商收购国有企业，可以将现有存量国有资产置换为资金，补充社会保障资金。
跨国并购推动了资金、技术、劳动力等生产要素在全球范围内的重新配置，促进了世界产业结构升级，加剧国际竞争的激烈程度。我国应顺应这一趋势，直面跨国并购，积极参与全球化生产与市场网络，正视我国外资政策的非主流地位，正视我国引资战略的制度缺陷和认识偏差。
三、利用并购引资的障碍分析
为了更多地吸引外商直接投资，我国一直致力于不断改善投资软环境，尤其是自1992年以来，国务院和地方政府相继出台了一系列招商引资的法规、政策，规范了投资环境，扩大了市场的开放程度，但与此同时，世界各国竞相采用了投资自由化措施，1991—1999年世界各国共调整了1035项涉及外资政策变动的法规，其中974项即94％是更有利于外商投资的。在这种引资竞争日趋激烈的新形势下，我国引资战略没有及时顺应跨国并购这一投资新趋势的变化，在政策体制和思想认识方面还存有诸多障碍。
1.国人对跨国并购的心理排斥。过去很长一段时间里，政府和民间是很难容忍本国企业尤其是国有企业被外国人并购的，往往会因此招来口诛笔伐，“靓女先嫁”之争就是一个典型事例。跨国并购可能引起的国有资产流失和行业垄断也颇令人关注。而最令国人“意难平”的就是民族品牌在被外资收购后“冷冻封藏”的命运。这些心理障碍对我国地方政府和企业在面对跨国并购时的影响不可低估。
2.外资参与并购投资的法规不健全，并购手续繁琐。在发达国家，跨国并购参与的行业范围、控股、参股比例都有明确规定。对并购流程、交易行为也都有法律条例予以约束规范。但我国目前尚未就跨国并购制定相应的法规、制度，引资政策多变，加大了投资的法律风险和政策风险，并导致各级政府对跨国并购实行严格的审批制度，并购手续繁琐，外商进入门槛高，从而使我国在吸引外资的竞争中处于不利地位。